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　　开端：国投期货

　　归来2023年与2024年，以春节后正月初八动作复工第一天，咱们统计复工60天内猪价走势情形。不错看到，猪价在复工后出现倏得低点，随后呈现颠簸上扬态势。2023年春节后猪价低点出面前复工第六天，生猪现货价钱达到13.8元/公斤。2024年春节后低点出面前复工第七天，生猪现货价钱达到13.57元/公斤。本年春节后猪价高于曩昔两年同时水平，2月5日（正月初八）生猪现货均价15.66元/公斤。（2023年正月初八为1月29日，2024年正月初八为2月17日）

　　肥标价差数据线路，刻下肥标价差较高，处在曩昔3年最高水平，线路大猪供应偏紧。2024年春节后自2月下旬运行，二次育肥握续进场股东了猪价的走高。2025年与2024年不同的是，由于2023年生猪行业握续去产能以及2023年四季度严重的非夭厉情对母猪及育肥猪均形成亏本，因此商场对2024年猪价行情较为看好。而2024年生猪行业产能握续归附，面前商场对2025年猪价行情预期不乐不雅，预测二育进场相对严慎。

　　策略层面，2023年春节之后，发改委监测的大中城市猪粮比价跌破5：1，左证2021年官方发布的《完善政府猪肉储备治疗机制 作念好猪肉商场保供稳价职责预案》，猪粮比价低于5：1属于过度下降一级预警，中央和处所将全面启动临时收储。2023年2月1日及2月8日，猪粮比价纠合两次处于4.96：1，2023年2月17日发改委公布将开展首批冻猪肉收储，计较收储2万吨，收储预期提振了猪价。2025年1月15日大中城市猪粮比价处在7.84：1，处于调控绿色区域，不会激励策略层面扰动。

　　冻肉库存方面，面前的冻品库存处在偏低水平，后期冻肉补库存在空间，不外面前猪价仍然处在15~16元/公斤的区间，联系于往年春节后13~14元/公斤的猪价低点来说仍然偏高，暂不具备冻肉大幅入库上风。

　　衍生资本方面，左证涌益商量数据，领域1月23日，5000-10000万头母猪自繁自养阵势下当期标猪出栏资本为12.92元/公斤。2024年旧年同时为15.29元/公斤，2023年同时为16.59元/公斤。以自繁自养龙头牧原股份为例，2024年11月都备衍生资本为13.1元/公斤，2023年11月都备资本为14.9元/公斤。曩昔两年生猪衍生资本跟着饲料资本的裁减和坐褥效果的进步，资本出现大幅下移。

　　总体来看，由于腾达仔猪数目在上年8-9月仍然在连接环比增长，预测2-3月生猪供应端保管归附态势。二次育肥方面，面前肥标价差权贵偏高，但商场对猪价预期仍不乐不雅，蔼然畴昔潜在二育驱动。猪粮比价处于绿色区间，策略方面不存在驱动。本年春节后猪价权贵高于曩昔两年，猪价显著偏高，冻品入库动能不及。衍生资本权贵低于曩昔两年水平。咱们觉得在高产能、低资本及短期无显著外部催化要素下，预测生猪现货价钱仍将连接谬误下探，蔼然潜在二育可能。

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累赘剪辑：赵想远